18万吨，是套利？还是一场超级对赌？-我要不锈钢


“听说了吗？有钢厂在通过电子盘大量出货，一下就砸了7、8万吨”；
“现在电子盘的持仓，都快赶上一个无锡的库存了，这样下去期货与现货之间，必有一战！”；
“这么多货，都是谁买走的呢？终端用户，贸易商，游资，还是套利操作手？或者有什么不可说的秘密？”
…………
近期不锈钢电子盘巨大持仓量成为市场的重要关注点，一时间市场中流言四起。
那么，到底是多大的持仓，让大家都惊到了呢？
体量：18万吨！
截止今日，无锡电子盘上，304不锈钢合约持仓总量已然超过了36万手（由于期货持仓为双边计算贵烟盛世，所以实际单边持仓18万吨），主力合约1803近期持仓量更是急速上升，目前已经突破15万手（实际单边7.5万吨），而1804合约也是超过11万手（实际单边5.5万吨）。
怎么直观的来形容一下这18万吨货呢？这么说吧，就是纵观2017年的无锡地区社会库存三主粮，始终保持在15万吨——25万吨左右的水平，而2017年无锡地区社会库存的年度均值，也就在19万吨左右。
而现在电子盘单边18万吨的持仓总量，基本相当于是在电子盘上另外又建了一个无锡库存了。
期货、现货之间的博弈
显然，电子盘上的巨大持仓，必定是某些钢厂在通过电子盘以期货的形式提前跑量，这种做法极度的打压了市场信心。
我们可以看到，在刚刚交割的1801合约，交割量就达到33000吨左右的水平，而以现在的持仓量来看3月份交割的1803合约，可能要达到7.5万吨左右鬼师典韦。这样大的交割量，妥妥的宣告了一场期货与现货之间博弈的展开。
针对这种电子盘抛货的做法，目前大多数钢厂也采取了积极的应对措施，库存前移就是一种比较普遍的方法，钢厂把现货前移到市场野猫驯养法，不仅可以随用随拿，也可以化解远期现货的充足供应。重点
是谁，接手了这些货？
我们都明白，成交需要买家与卖家的一一对应，电子盘也不例外。那么重点来了，张炘炀这么大体量的持仓，到底是谁，有这个能力、有这个财力、有这个胆量来接手这些货呢？
为此小编走访了期货、现货行业的众多专家，也咨询了多位资深业者，为大家整理带来普遍认为的两种可能。
可能一、套利
有部分期货界人士就认为天纵狂颜，前段时间镍价的上涨与不锈钢的滞涨，形成了一个套利的空间，于是就吸引了大量资金在电子盘进行镍合约与不锈钢合约之间的套利操作。
这部分资金通过做空镍同时做多不锈钢的形式入场操作，期待后期不锈钢的价格上涨（同时镍价不动）那么届时，卖出不锈钢平仓盈利（同时买入镍平仓保本）；或者期待后期镍价下跌（同时不锈钢价格保持不动），那么届时买入镍平仓盈利（同时卖出不锈钢保本）。
这样一来就给之前某钢厂巨大的不锈钢砸货提供了对手买家。
那么这个推测到底有多大可能呢？我们先来用数据做个对比：

以上数据来自无锡不锈钢电子交易中心
我们清楚的可以看到与去年同期相比，镍的持仓量也就增加55%左右，而304不锈钢的持仓却暴增556%，两方的增速悬殊也是在太大了。
再进一步细算，以目前的价格来看，电子盘不锈钢与镍的套利比值大约为1:170左右，即使增加的镍头寸全部用来套利，那也只是不锈钢增加头寸的一半左右，那另一半呢？
套利，套利，同时一买一卖才谓之套利，所以，要说是套利买家全权接手了那么巨大的钢厂抛货，基本是不成立的。
可能二、超级对赌
“这就是一场超级对赌，某些钢厂为了尽量不影响其国内基地销售的情况下，尽快把海外生产的货卖掉，就在电子盘上远期抛货。而接盘侠，则运用自身的的优势，用无限放大的资金接手货物，然后在近期交割月用低于市场价向外卖货，回笼资金交给钢厂。”一位资深业者说出了这种可能。

为什么说，真正的采购商是不会进场的呢？以304近月合约来看，今日的价格在14500左右，而今日无锡市场的民营冷轧基价也就在14500元/吨，在期现同价的情况下，哪个下游采购商会去选择不能保证规格，只能订货锁价的操作呢？
那么到底是谁在与某钢厂对赌呢？让我们来换个方向思考，接下了这一波抛货，对谁的操作最有利呢？
首先我们分析一下普通人接下这一波货之后有两种可能，涨了，赚钱，跌了亏钱。
我们以1802交割月为例，从下图中我们可以明显看到从11月20日至12月15日 电子盘有一个持仓大幅增加的过程，电子盘均价基本在14200元/吨左右，而同时期无锡市场的民营冷轧均价却在14550元/吨左右。

再看今日，电子盘交割月与市场报价已经同在14450元/吨水平了这就产生了250元/吨的价差。如果选择现货交割，哪怕低于市场价100-200走货，还是有利可图的。
当然，对于占有“地利、人和”的接盘侠来说，用“无限放大”的资金来进行这种对赌就更容易了，毕竟，世界上最好做的，还是空手套白狼的无本生意！

然而青春爱火花，我们不要忘了，如今这场对赌盈利的基础是建立在：现有价格比某些钢厂抛货时的价格要高。但是，如果跌价呢？一旦市场价格更低于电子盘价，那么接盘侠就会面临巨额亏损。
而且，某些钢厂在电子盘大量抛货会具备持续性吗？试想如果产品质量过硬、销售渠道稳定后，钢厂还会愿意在电子盘抛货吗柯蓝李泉？稳稳的卖现货不是更好嘛。
另外，电子盘本身并不像上期所、大商所这种“国字头”交易所那样正规，它本身的持续经营性也存在疑问。
毕竟，“无限放大资金”并不代表就“拥有无限资金”青岛海牛吧，交割的时候还是要用真金白银去结算的瑞湖天地。